获悉，法国巴黎银行(BNP Paribas)发布研报称，微软(MSFT.US)2026财年第四季度财报及展望有望成为股价催化剂——营收增长将加速，但资本支出指引亦可能同步上调。
法巴分析师斯特凡·斯洛温斯基(Stefan Slowinski)在报告中表示：“我们预计第四财季Azure增长率为41%(市场一致预期约40%)，同时Copilot席位数将进一步加速增长。考虑到第四财季通常为季节性预订旺季(预计M365商业云按固定汇率计算同比增长16%)，本季度新增席位有望达到700万至800万个，乐观情形下甚至可能突破3000万大关。”
他进一步指出，“对于2027财年第一季度，我们预计Azure增速指引为40%至41%(市场一致预期40.6%)，M365商业云增速指引为15%至16%(若Copilot席位超过3000万，按固定汇率计算有望达到17%)。”
对于整个2027财年，法巴预计微软营收增长为18%，高于市场一致预期的16.8%，这一差异有望成为股价上行的催化剂。
此外，法巴将微软2027财年资本支出预测较此前上调15%至2620亿美元，主要因元件持续通胀。该行维持微软“跑赢大盘”评级，但将目标价从555美元小幅下调至549美元。
微软计划于7月29日盘后发布2026财年第四季度业绩。市场一致预期经调整每股收益为4.24美元，营收876.7亿美元。2025财年同期，微软每股收益为3.65美元，营收764.4亿美元。
微软此前给出的第四财季Azure按固定汇率增长指引为39%至40%。法巴预计的41%虽仅略高于市场共识的40%，但意义重大——它意味着Azure增速在连续多个季度稳定在40%左右后，仍有望小幅提速。
多家机构对此持类似乐观预期。高盛报告称，第四季度Azure按固定汇率计算同比增长有望达到40%至41%，下一季度的指引也可能维持在这一区间。汇丰研究预计Azure增幅约为39.6%。
Copilot的商业化进程是本次财报的另一大悬念。
法巴预计本季度Copilot新增席位可达700万至800万个，乐观情形下甚至可能突破3000万。此前，法巴在5月曾预计Copilot席位在2026财年末可能超过2500万。而据公开数据，微软M365 Copilot付费企业席位在4月已突破2000万，席位数同比增长160%，用户周活跃度已与Outlook持平。
斯洛温斯基表示，Copilot的用户情绪已显著改善，Excel、PowerPoint和Word的参与度持续上升，微软近期也强调了更强的月度参与度和留存率指标。预览产品如Copilot Cowork获得积极反馈，表明微软正有效应对来自Anthropic等竞争对手的AI压力。
值得注意的是，微软CFO艾米·胡德(Amy Hood)在第三财季电话会上明确表示，Copilot席位数增长将在第四财季“再次加速”。这意味着管理层对Copilot的商业化前景同样抱有较强信心。
对于投资者而言，Copilot席位数量是检验企业端AI渗透率的核心指标——若超过3000万，意味着企业AI采用正在加速;若低于2000万，则可能引发对商业化速度的担忧。